SpaceX an der Börse: Zwei Billionen Dollar für rote Zahlen

Am vergangenen Freitag, dem 12. Juni 2026, ist es passiert: SpaceX ist an die Börse gegangen, mit dem größten IPO der Geschichte. Unter dem Kürzel SPCX notiert die Aktie seither an der Nasdaq. Raketenbilder, Mars-Pläne und Elon Musk liefern die perfekte Börsenstory. Die Zahlen sind nüchterner. SpaceX wächst rasant, verliert Milliarden und kommt mit einer Bewertung an den Markt, die selbst im Tech-Sektor extrem wirkt. Unsere Meinung gleich vorweg: Das Unternehmen ist beeindruckend. Die Aktie ist es nicht. Sie ist schlicht zu teuer. Warum, zeigt der Blick auf Handelsstart, Geschäft, Verluste, Bewertung, Indexkäufe und Politik. Zuerst die wichtigsten Eckdaten.

So lief der erste Handelstag

Der Ausgabepreis lag bei 135 US-Dollar je Aktie. SpaceX verkaufte mehr als 555 Millionen Aktien und nahm zunächst rund 75 Milliarden Dollar ein, so viel wie nie ein Unternehmen zuvor bei einem Börsengang. Am Freitag eröffnete die Aktie bei etwa 150 Dollar, sprang zeitweise um mehr als 30 Prozent und brachte SpaceX kurz auf mehr als 2,25 Billionen Dollar Börsenwert. Zum Handelsschluss blieb ein Plus von 19 Prozent auf 160,95 Dollar. Für Elon Musk hatte der Tag eine eigene Schlagzeile: Rein rechnerisch machte ihn der IPO zum ersten Menschen mit einem Vermögen von mehr als einer Billion US-Dollar.

Noch aufschlussreicher als die Schlagzeile war der Verlauf über den Tag. Die folgende Grafik zeigt den Kurs am Premierentag an der Börse München (gettex), wo SpaceX in Euro gehandelt wird.

Nach einem Hoch von rund 152 Euro am frühen Abend gab die Aktie wieder nach und schloss bei etwa 141 Euro. Schon der erste Tag zeigte damit das Grundmuster: Euphorie, Kaufdruck, Rücksetzer. Lautes Debüt, wackelige Basis.

Das Geschäft: Starlink ist der Motor

Operativ läuft es bei SpaceX tatsächlich stark. Der Umsatz hat sich von 4,6 Milliarden Dollar im Jahr 2022 auf 18,7 Milliarden Dollar im Jahr 2025 mehr als vervierfacht. Der Motor dahinter heißt Starlink, das Satelliten-Internet. Das klassische Raketengeschäft tritt daneben fast in den Hintergrund. Von 165 Falcon-9-Starts im Jahr 2025 dienten die meisten dem eigenen Starlink-Aufbau. Nur 43 flogen für zahlende Kunden. (Zahlen vor 2024 sind teilweise geschätzt, weil SpaceX bis zum Börsengang privat war. Die Werte für 2024 und 2025 stammen aus dem Prospekt.)

2025 brachte Starlink allein 11,4 Milliarden Dollar Umsatz und damit 61 Prozent des Konzerns. Sogar ein operativer Gewinn von 4,4 Milliarden Dollar springt dabei heraus. Das ist der eigentliche Schatz: ein Abo-Geschäft mit Millionen Kunden, die jeden Monat zahlen.

Ganz so leicht wie ein Software-Abo ist Starlink aber nicht. Ende März 2026 hatte SpaceX rund 9.600 Starlink-Satelliten in niedriger Erdumlaufbahn. Diese Satelliten bleiben nur einige Jahre nutzbar und müssen danach ersetzt werden. Starlink wächst also nicht nur durch neue Kunden, sondern auch durch ständige Erneuerung im Orbit. Das macht Abschreibungen, Starts und Kosten pro Satellit zu einem zentralen Teil der Rechnung. Das Abo-Geschäft ist stark. Aber es steht auf einer Infrastruktur, die SpaceX dauerhaft neu bauen muss.

Und trotzdem: Die Kundenzahlen sind der stärkste Teil der ganzen Geschichte.

Von 1 Million Nutzern im Jahr 2022 auf 8,9 Millionen Ende 2025, bis März 2026 schon 10,3 Millionen. Wer schon einmal auf dem Land oder unterwegs ohne vernünftiges Internet dastand, versteht sofort, warum das funktioniert. Dieses Wachstum heizt die Fantasie der Anleger an. Erst dadurch wird die gewaltige Bewertung überhaupt vorstellbar. So weit die gute Nachricht.

Wachstum ja, Gewinne nein

Jetzt die andere Seite. Trotz Rekordumsatz steht unterm Strich ein dickes Minus. 2025 standen einem bereinigten Betriebsergebnis, dem sogenannten Adjusted EBITDA, von 6,6 Milliarden Dollar ein Nettoverlust von 4,94 Milliarden Dollar gegenüber. Im ersten Quartal 2026 waren es schon 4,28 Milliarden Dollar Verlust in nur drei Monaten. Der Hauptgrund sind hohe Abschreibungen und vor allem die Entwicklung von Starship, die weiter enorme Summen verschlingt. Die nächste Grafik zeigt, wie aus dem hübschen bereinigten Gewinn am Ende ein satter Verlust wird.

Adjusted EBITDA blendet genau die Kosten aus, die SpaceX gerade so teuer machen: Abschreibungen auf Satelliten und Raketen sowie Vergütung in Aktien. Rechnet man beides ein, bleibt ein Verlust von fast 5 Milliarden Dollar. Solange Starship derart viel Geld verschlingt, ist ein echter Gewinn nicht in Sicht. Für ein junges Wachstumsunternehmen ist das nicht ungewöhnlich. Man sollte nur im Hinterkopf behalten, dass SpaceX unter dem Strich bisher kein Geld verdient, wenn es gleich um die Bewertung geht.

Die Bewertung: Ein absurdes KUV von 94

Der wunde Punkt ist der Preis. Beim Ausgabekurs von 135 Dollar lag die Bewertung bei rund dem 94-fachen des Jahresumsatzes. Nach dem ersten Kurssprung war das Vielfache bereits höher. Zur Einordnung: Selbst die teuersten Tech-Konzerne der Welt kosten nur einen Bruchteil davon. Mitte 2024 wurde SpaceX noch mit etwa 210 Milliarden Dollar bewertet, jetzt mit rund 2 Billionen. Dasselbe Muster kennt man von Tesla: Der Kurs eilt der Realität weit voraus, getragen von einer Vision und vom Glauben an Elon Musk. Tesla hat gezeigt, wie weit so ein Narrativ tragen kann. Tesla hat aber auch gezeigt, wie hart solche Übertreibungen korrigieren können.

SpaceX sitzt ganz rechts außen: teurer bewertet als jedes andere Unternehmen mit nennenswertem Umsatz. Am nächsten kommt Palantir mit rund 67-fachem Umsatz, und selbst das liegt noch ein gutes Stück darunter. CoreWeave wächst schneller, wird aber deutlich niedriger bewertet. Nvidia und Tesla wirken auf dieser Karte fast langweilig günstig. Es geht sogar noch extremer: Reine Zukunftswetten wie AST SpaceMobile kommen rechnerisch auf noch höhere Vielfache, machen aber kaum Umsatz und taugen deshalb kaum zum Vergleich.

Rein in die Indizes ... und automatisch ins eigene Depot?

Für viele Privatanleger ist die unangenehme Pointe: Man muss SpaceX nicht aktiv kaufen, um die Aktie trotzdem zu bekommen. Sobald Indexanbieter die Aktie aufnehmen, müssen Fonds, die diese Indizes nachbilden, nachziehen. Das betrifft viele Welt-ETFs und Nasdaq-100-Produkte. Gekauft wird dann nicht, weil ein Fondsmanager SpaceX überzeugend findet, sondern weil die Regel es vorschreibt. Bei einem Konzern dieser Größe reicht eine Handvoll Indexaufnahmen, um Milliarden an mechanischer Nachfrage auszulösen.

Die Tabelle zeigt das Tempo. In die breiten Welt-Indizes von MSCI, FTSE und Solactive rückt SpaceX über Regeln zur frühen Aufnahme großer Börsengänge ein, je nach Anbieter wenige Handelstage nach dem Debüt. In den Nasdaq-100 geht es nach gelockerten Regeln binnen 15 Handelstagen. Ausgerechnet im wichtigsten Index der Welt fehlt SpaceX aber vorerst. Der S&P 500 verlangt echte Gewinne nach US-Bilanzregeln: positiv im jüngsten Quartal und positiv über vier Quartale zusammen. Mit einem Verlust von 4,94 Milliarden Dollar erfüllt SpaceX diese Hürde nicht. Größe und Hype reichen also für fast jeden Index, nur nicht für den einen, der echte Gewinne sehen will.

Geänderte Regeln öffnen die Tür

Dass ein frischer Börsengang so schnell in einen großen Index kommt, ist keine Selbstverständlichkeit. Früher musste eine Aktie oft Monate oder sogar ein Jahr lang handeln, bevor sie überhaupt in Frage kam. Damit Giganten wie SpaceX nicht so lange außen vor bleiben, haben mehrere Anbieter ihre Regeln angepasst und Sonderwege für besonders große IPOs geschaffen. MSCI nennt das ausdrücklich die Regel für Megacap-Börsengänge, über die ein Schwergewicht binnen weniger Handelstage einrücken kann. Am weitesten geht der Nasdaq-100: Dort wurde nicht nur die Wartezeit verkürzt, sondern auch der Umgang mit geringem Streubesitz angepasst. Das klingt nach Kleingedrucktem, ist aber der eigentliche Hebel. Erst diese Regeländerungen lösen die Milliardenkäufe der passiven Fonds überhaupt aus.

Klein gestreut, groß gekauft

Beim Börsengang wurden nur rund 4,3 Prozent der Aktien wirklich frei handelbar gemacht. Der Rest bleibt vorerst bei Musk und den Altaktionären gesperrt. Bei knapp 2 Billionen Dollar Marktwert sind das gerade einmal rund 85 Milliarden Dollar, die tatsächlich am Markt zirkulieren. Genau auf diesen kleinen Topf treffen jetzt die Indexkäufe.

MSCI und FTSE zählen in ihren Welt-Indizes nur diesen echten Streubesitz. Deshalb bleibt SpaceX dort trotz gewaltiger Größe ein Leichtgewicht mit rund 0,1 Prozent. Der Nasdaq-100 macht es anders. Seine seit Mai 2026 geltende Regel deckelt Aktien mit wenig Streubesitz nicht beim echten Anteil, sondern beim Dreifachen davon. Aus 4,3 Prozent Streubesitz werden rechnerisch 12,9 Prozent. SpaceX kommt dadurch auf ein geschätztes Gewicht von rund 0,75 Prozent. In einem streng nach Streubesitz gewichteten Index wären es nur etwa 0,25 Prozent. Der Nasdaq-100 lässt SpaceX also dreimal so schwer wiegen, wie es der frei handelbare Anteil eigentlich hergibt.

Viel erzwungener Kaufdruck trifft damit auf wenig handelbare Stücke. Wenn Fonds für Milliardenbeträge kaufen müssen und nur wenig frei verfügbare Aktien vorhanden sind, schiebt das den Kurs fast zwangsläufig nach oben. Ein höherer Kurs hebt den Börsenwert, ein höherer Börsenwert erhöht das Indexgewicht, und daraus kann die nächste Kaufwelle entstehen. Diese Rückkopplung kann den Preis weit über das tragen, was die Geschäftszahlen hergeben. Sie macht die Aktie zugleich anfällig für heftige Ausschläge in beide Richtungen.

Wie viel Geld in die Aktie gepumpt wird

Wie groß ist dieser erzwungene Kaufdruck nun konkret? Wir haben die geschätzten Indexgewichte mit dem Vermögen passiver Fonds zusammengerechnet, die diese Indizes nachbilden. Heraus kommt eine grobe Hausnummer: In den ersten Wochen nach den Aufnahmen müssen passive Fonds für geschätzt rund 8 Milliarden Dollar SpaceX-Aktien kaufen. Der Löwenanteil entfällt auf den Nasdaq-100.

Den größten Brocken stemmt der Nasdaq-100, weil seine Dreifach-Regel SpaceX dort so schwer macht. Rund 8 Milliarden Dollar klingen neben fast 2 Billionen Dollar Börsenwert nach wenig. Gemessen an dem, worauf es ankommt, sind sie es nicht: Sie entsprechen rund einem Zehntel des gesamten frei handelbaren Bestands. Wenn Käufer, die nicht auf den Preis schauen, in wenigen Wochen jede zehnte handelbare Aktie aufsaugen, bewegt das den Kurs spürbar. Und es ist nur die erste Welle. Mit jeder weiteren Indexaufnahme und jedem Sparplan, der Monat für Monat nachkauft, kommt frisches, preisunempfindliches Geld dazu. (Die Beträge sind Näherungswerte; das tatsächliche Volumen hängt davon ab, wie viel Geld am Ende wirklich passiv in jedem Index steckt.)

Die eigene Sparrate als Exit-Liquidität

Wer steht eigentlich auf der anderen Seite dieser mechanischen Käufe? Das ist die unbequeme Frage. Passive Fonds kaufen nicht, weil SpaceX günstig wirkt, sondern weil die Indexregel es verlangt. Sie kaufen mit dem Geld der Sparplan-Anleger, die Monat für Monat in Welt-ETFs einzahlen. Auf der Gegenseite sitzen frühe Investoren und Insider, die zu einem Bruchteil des heutigen Preises eingestiegen sind. Sobald die ersten Lock-up-Fristen auslaufen, trifft zusätzlicher Verkaufsdruck auf eine Nachfrage, die durch Indexaufnahme und Sparpläne künstlich groß gehalten wird.

Vereinfacht heißt das: Das automatische Geld der Privatanleger liefert Ausstiegsliquidität für jene, die früh und billig dabei waren. Verboten ist das nicht. Ungewöhnlich auch nicht. Aber man sollte wissen, auf welcher Seite dieses Handels man steht. Wer brav in seinen Welt-ETF spart, kann ein Stück SpaceX nahe am Höchstpreis kaufen, während andere in genau diese Käufe hinein ihre Gewinne realisieren.

Die Blaupause für OpenAI, Anthropic und Co.

Der eigentliche Sprengstoff steckt darin, dass SpaceX eine Vorlage liefert. Das Muster ist verlockend einfach: Ein riesiges, privat hoch bewertetes Unternehmen geht an die Börse, gibt nur einen winzigen Teil der Aktien frei, rutscht dank gelockerter Regeln schnell in große Indizes und lässt sich den Kurs von passiven Käufen nach oben tragen. Die nächsten Kandidaten stehen schon in den Startlöchern. Sollten KI-Schwergewichte wie OpenAI oder Anthropic den Schritt aufs Parkett wagen, dürften sie nach demselben Drehbuch vorgehen: Mini-Streubesitz, schnelle Indexaufnahme, hohe Bewertung. Für Anleger heißt das: Über den vermeintlich breit gestreuten eigenen Welt-ETF kann ein einzelner, extrem teurer Börsenneuling ungefragt ins Depot wandern, lange bevor klar ist, ob das Geschäft den Preis je rechtfertigt. Passiv investieren ist eben nicht dasselbe wie neutral investieren.

Die Politik fährt immer mit

Was leicht übersehen wird: SpaceX ist kein gewöhnliches Unternehmen, sondern hängt stark am Staat. Ein großer Teil der Raketenumsätze kommt von NASA, US-Militär und Geheimdiensten: Astronautentransport, Spionagesatelliten, Mondprogramme. Solche Aufträge sind viel wert, machen SpaceX aber abhängig von Haushaltsbudgets, Wahlergebnissen und der Stimmung in Washington.

Dazu kommt Elon Musk, der längst selbst zur politischen Figur geworden ist. Seine Nähe zur Macht öffnet Türen, kann aber genauso schnell zum Problem werden. Interessenkonflikte, öffentliche Empörung oder Ärger mit Behörden schlagen am Ende direkt auf den Kurs durch. Auch Starlink ist hochpolitisch: Jedes Land muss Frequenzen und Lizenzen erteilen, in China und Russland ist der Dienst gesperrt, und im Ukraine-Krieg wurde er zum geopolitischen Druckmittel. Ein Geschäft, das so eng mit Politik und mit einer einzelnen Person verknüpft ist, trägt Risiken, die in keiner Bilanz stehen.

Was bedeutet das für Anleger?

Bei rund 94-fachem Umsatz beim IPO, anhaltenden Milliardenverlusten und einer Bewertung, die fast nur auf Zukunftsversprechen beruht, ist die Fallhöhe riesig. Der erste Handelstag hat es im Kleinen schon gezeigt: erst plus 30 Prozent, dann einen großen Teil wieder abgegeben. Wer hier kauft, kauft weniger Zahlen als eine Vision und ein Stück Elon Musk, mit allen Höhen und Tiefen, die man von Tesla kennt. Für die meisten Privatanleger heißt das: Begeisterung ja, aber mit kühlem Kopf, kleiner Position und der ehrlichen Frage, ob diese Rakete den Preis auf dem Etikett wirklich wert ist.

Disclaimer: Dieser Beitrag dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und ist keine Anlageberatung oder Kauf-/Verkaufsempfehlung. Alle Angaben ohne Gewähr.

Quellen: SEC S-1 (SpaceX) · CNBC (Debüt) · NPR · CNBC (S&P 500) · MSCI · arXiv (Starlink-Lebensdauer) · Kursdaten: Liquifolio (gettex)